汇丰银行于近日发布多资产类别策略分析报告，聚焦2025年8月市场动态，明确2025年最后四个月仍持有“风险偏好”立场，建议超配高收益债与股票，其中最偏好美股。核心逻辑围绕经济基本面改善、政策预期、资产表现及企业盈利展开，并给出具体配置建议。
复苏加速
从经济基本面看，美国经济复苏加速信号明确。8月中旬，该行曾强调基本面环境正在改善：高频宏观数据与企业微观数据持续向好，目前，该行仍将关税相关消息视为市场背景噪音。
8月高频宏观与微观数据持续向好，与市场平淡预期形成反差，汇丰GDP预测扩散指数改善，支撑风险偏好立场。美国Q2GDP年化环比修正值达3.3%，高于初值3.0%，消费是主要支撑;亚特兰大联储Q3GDP实时预测显示消费坚挺，商品消费贡献8月进一步上升。
不过，通胀压力需警惕，7月核心PCE通胀同比升至2.9%，为2月以来最高，且超核心通胀近三个月加速，7月涨价压力覆盖多领域，商品通胀受关税影响也已显现。
鹰派风险
尽管美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上为9月降息打开了可能性，但在该行看来，市场对远期政策的预期仍过于鸽派——当前定价显示，到2026年12月美联储或降息约5.5次。
即便对于2026年3月前降息约3.3次的预期，考虑到美国经济增长可能强于预期、通胀压力进一步加大，以及失业率存在下行风险(目前鲜有经济学家预测这一情景)，该行也认为显得过于激进，可能削弱降息理由。
若鹰派风险成为现实，该行认为这并不会导致风险资产受挫：当前利率预期远未进入“危险区间”，相反，经济数据走强初期或被市场解读为利好风险资产的信号。此外，美国总统特朗普对美联储降息的期望曾引发美国国债曲线陡峭化，汇丰对美债长端谨慎，维持低配立场。
对风险资产仍持积极态度
该行仍超配高收益债与股票，其中最偏好美股。该行越发认为标普500指数的上涨范围将进一步扩大，理由包括：(1)人工智能(AI)在各行业的应用持续普及;(2)经济复苏加速的迹象或对部分对经济活动敏感的滞后行业形成支撑，例如耐用消费品与服装、家庭与个人用品及交通运输行业。
配置建议上，股票超配且优先美股，该行认为，这种“扩散式上涨”将利好等权重标普500指数;但该行认为罗素2000指数(小盘股指数)暂不具备吸引力。
与此同时，债券超配美元高收益债，低配美债，该行仍近乎最大限度超配美元高收益债——目前BB级与B级债券的利差已回落至低位，但CCC级债券的利差仍较1月低位高出约65个基点。外汇方面，若全球经济与发展中市场股市坚挺，新兴市场货币或有改善空间。
资产表现上，2025年8月各类资产分化明显。大宗商品中，黄金因降息预期上涨，原油受地缘消息提振;股票方面，美股创历史新高，拉美股市月涨超6%，日股表现良好;固定收益领域，美元高收益债与7-10年期美债表现最佳;外汇市场G10货币分化，新兴市场货币多数对美元贬值。
企业盈利与AI影响是重要支撑。美国Q2财报亮眼，标普500EPS超预期率81%，同比混合增长率11.9%，实现连续三季度双位数增长，金融、IT板块表现突出，材料板块较弱。
AI对企业影响显著，44家标普500样本企业借AI实现1.5%运营成本节约、平均24%效率提升，1%成本节约可部分抵消关税压力，汇丰建议优先配置“实际落地AI应用”的企业。
情绪与资金持仓方面，汇丰综合反向卖出信号显示温和卖出，但短期大幅回调可能性低，因温和卖出信号对应回调幅度有限且缺乏基本面触发因素;实际资金投资者对风险资产持仓谨慎，当前风险资产资金流入缓慢回升，将支撑风险资产。
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